程婷 杨佩颖 麻辣未闻 因美国时间8月31日向美国证券交易委员会提交了招股书，股票代码为“LAIX”的“英语流利说”（以下简称“流利说”）成了媒体近日关注的热点。 招股书显示，流利说拟通过首次公开募股，募集最多1亿美元资金，用于研发、销售与营销等用途
程婷 杨佩颖 麻辣未闻
因美国时间8月31日向美国证券交易委员会提交了招股书，股票代码为“LAIX”的“英语流利说”（以下简称“流利说”）成了媒体近日关注的热点。
招股书显示，流利说拟通过首次公开募股，募集最多1亿美元资金，用于研发、销售与营销等用途。联合主承销商为摩根士丹利和高盛。
招股书还显示，流利说在2016年推出付费课程后，2017年收入增速达1242.53%；与此同时亏损规模却也在扩大，2016年净亏损8920万元、2017年净亏损2.428亿元，而2018年上半年净亏损1.823亿元、同比2017年上半年增加了170.95%。
未来网记者在多家网站新闻资讯栏检索“流利说”，发现信息量都过千条，“上市”、“亏损”则成为最新消息标题中的两大关键词。
未来网记者梳理发现，除了流利说外，此前已成功在美国上市的教育企业51talk、朴新教育等上市前均属于亏损状态，而两个月前拟赴港上市的沪江也显示其处于亏损状态。
如今，那些亏损上市的教育企业是盈是亏？
家家亏损数亿元 教育企业流行“带伤”上市？
英语流利说是一款于2013年推出的线上英语学习手机APP，所属公司为上海流利说信息技术有限公司、定位为人工智能驱动的教育科技公司，其旗下产品还包括懂你英语、雅思流利说。从2013年至今，流利说已完成4轮融资，其中天使轮融到数百万人民币、A轮融到数百万美元，而分别于2015年和2017年完成的B、C轮融资则分别获得2890万美元和5000万美元。
招股书显示，流利说2016年和2017年净收入分别为1233.2万元和16556.1万元，2018年上半年则为23230.8万元。另一方面，2016年、2017年以及今年上半年，流利说的净亏损额分别为8920万元、2.428亿元和1.823亿元。
这意味着，流利说近两年半来总亏损额度已超过5亿元、且有亏损额度越来越大的趋势。结合此前融资情况来看，此前所融资金或即将见底。
无独有偶，在其之前两个月，沪江教育科技（上海）股份有限公司（以下简称“沪江”）向港交所递了交招股书，从其招股书来看，沪江是一家巨亏企业。
主推互联网教育产品与服务的沪江成立于2009年，旗下产品包括沪江网、CCtalk、沪江网校等。公开信息显示，从2007年获得数百万元天使轮融资至今，沪江已先后完成7轮融资，其中信息公开的是，2009、2013、2014、2015及2018年7月分别获得数千万元、2000美元、8000美元、10亿元和3.19亿元的A轮、B轮、C轮、D轮和E轮融资，外界可知融资总额已超过20亿元。
而据其招股书，2015年至2017年，沪江年度净亏损为2.8亿元、4.22亿元、5.37亿元，净亏损额度呈一再扩大趋势，仅此三年总亏损额度就超过12亿元。
此外，主打在线青少儿英语的51Talk，2016年6月在美上市，其招股书数据显示，2013-2015年间，51Talk净亏损分别为1779.6万元、1.017亿元、3.271亿元。其上市前已公开可知的融资金额共5810.7美元（折合约4亿元），而其上市前三年总亏损超过4亿元。
主营K12培训、出国考试培训等的朴新教育，今年6月在美上市，其招股书显示，2016年净亏损1.28亿元，2017年亏损3.97亿元，2018年第一季度亏损3.55亿元。上市前，朴新教育共完成A、B两轮分别为数千万元和数千万美元的融资，而其亏损总额已达8.8亿元。
亏损上市的教育企业仍在亏 “病情”各不同
“带伤”已上市的几家教育企业如今情况如何？未来网记者注意到，51Talk、朴新教育等上市后财报显示，这几家企业目前仍处于亏损状态。
事实上，从2016年上市至今，51Talk的业绩一直处于亏损状态。其财报显示，2016年净亏损5.15亿元，2017年净亏损5.81亿元。就在今年8月，51Talk发布的2018年第一财季财报仍显示其仍在亏损。该财报显示，2018年一季度营收2.63亿元，净亏损1.13亿元，上年同期亏损1.4亿元。
有分析认为，51talk的高速增长的营收，更多的是依靠大量的营销投入，发展陷入“规模不经济”的怪圈。
在市场上，51Talk最早的核心业务是成人英语，聘用菲律宾外教；2015年底51Talk转向重点发展青少年英语后，却被诟病菲律宾外教“口音不地道”，市场竞争力不敌主打北美外教的头部培训机构。
尽管此前51Talk创始人、CEO黄佳佳曾公开表示，在线教育不是一个靠补贴就能成功的行业，最终要回归到产品和服务的竞争上，因此他并不关心股价的一时波动。但很显然，企业只有能盈利才能获得发展。
朴新教育财报显示，朴新教育资产负债率逐年攀升，由2016财年的86%升至了2018财年第一季度的117%。对此，有业内人士指出，高负债率可能会带来高风险，一旦遇到流行性疾病或宏观调整等意外事件，就可能出现资金链断裂的情况。
8月下旬，朴新教育披露上市后的第一份财报、2018年第二季报，该财报显示，该季度朴新教育净亏损达1.88亿元，同比扩大3倍。
作为一家一边亏损、一边不断收购的教育企业，有业内人士分析，朴新教育的消化速度赶不上收购速度，人员管理等方面都需要时间磨合，因此越到后期，朴新的高素质管理人才越可能出现捉襟见肘的局面。
多重风险下 上市融资能否止住发展焦虑？
相较于已上市的几家企业，流利说的问题不少、风险很多。
其在招股书中也提到了亏损较大的问题，并称实现盈利主要取决于提高收入增速或减少运营支出的能力，但是无法保证将实现这一目标，“并且我们将来可能继续遭受损失”，而流利说的销售和营销费用还将增加——以推广品牌并扩大用户群。
招股书中提到，流利说的平台上可能存在一些未经授权的第三方内容，其产品、服务或其他业务也可能侵犯第三方知识产权、肖像权或其他权利，而其自身可能并未意识到这一问题。
还有业内人士分析称，虽然流利说重视英语使用的生活化、娱乐化场景，但因缺乏特定考试带来的学习压力和目标感，用户仅凭兴趣可能很难坚持使用流利说。此外，未来网记者注意到，应用市场上，一些网友评论称，流利说存在数据不稳定、课程服务差等问题。
公开数据还显示，今年6月上旬，流利说所属公司因违反广告法第九条第（三）项规定，发布广告使用“国家级”、“最高级”、“最佳”等用语，被上海市杨浦区市场监督局罚款20万元。
流利说等亏损教育公司为何热衷于赴美上市？
国金证券教育行业研究员吴劲草在接受未来网记者采访时强调，互联网教育本质上遵循中心化互联网逻辑，早期都靠融资“烧钱”运营，激烈的厮杀下，最终不可能留下太多玩家。互联网教育公司首先是互联网公司，其次才是教育公司，同一般性互联网公司一样，需要在某个领域内，拿到制霸权，形成一定程度的垄断，最终才能真正实现盈利。在此之前，互联网公司是没有造血能力的，所以在某一细分领域内的互联网公司，不可能“岁月静好”，而需要不断抢夺流量、树立品牌，一路狂奔来维持生存。
移动互联网教育产业基金创始合伙人尉迟道坤也提到，和其他新兴行业一样，互联网教育可能被看作是一个扩张速度与收入确认速度赛跑的游戏。
也因如此，互联网教育公司扩张过程当中会产生巨额的营销费，出现大量增营收不增利润的情况，这也是互联网教育企业不能实现盈利的根源。
吴劲草指出，现在互联网企业都处于融资、扩张、再融资、再扩张的路径当中，没有完成一个企业本身的闭环，所以互联网企业都处于强烈的焦虑感之中。
“互联网模式下的教育公司本来就是资本驱动的，上市方便企业融资、提高企业影响力，有利于之前投资的机构尽早退出。”华泰证券研究所高级研究员王莎莎在接受未来网记者采访时则表示，流利说等选择在美股上市，跟互联网教育公司大多处于亏损状态，而美股能够接受这种尚未盈利的新兴产业公司有关。
尉迟道坤认为，互联网教育企业一路向前跑的过程也是一个验证商业模式和管理效率的好时机，“所谓商业模式好不好，最终还是要拼客户、产品和价格的关系。跑赢行业平均值就有活下来的机会，占据前三名就有寡头垄断的机会。”
而王莎莎则指出，亏损越来越大可能企业本身的业务模式存在问题，而其亏损的原因可能决定着其未来是否有好转的趋势。
一路流血狂奔的在线教育企业未来路在何方？
然而，亏损的在线教育企业为何依然能获得大额融资？时至今日，在亏损的路上狂奔的在线教育企业的发展之路在何方？
此前有媒体报道指出，当前多数在线教育平台处在“赔钱赚吆喝”的境地，投资机构之所以愿意“烧钱”，是因为“80 后”、“90 后”家长已经消费主力，他们的孩子通过互联网学习已经是趋势，资本方相信随着用户付费习惯的养成，在线教育将会实现盈利。
近来，有声音称，资本的寒冬可能要来了，但王莎莎认为，所谓资本市场的冷，只是因为资本更加冷静了。而尉迟道坤更是表示，全世界最不缺的就是钱，而是钱流向哪里的问题，教育行业对资金的应纳能力不用怀疑。事实上，在小企业感受到融资难的同时，资本向头部企业聚集的趋势已十分明显。
TMT评论人王新喜此前指出，当前的资本市场，在整个互联网的诸多细分行业领域，已经很难找到更好的投资标的，而在线教育行业在经历2014~2015年的低潮之后，最艰难的时刻已经熬过来了，而扶持在线教育企业头部、打造独角兽就成为资本心照不宣的集体战略。“在线教育各细分领域清场期即将来临，市场进入成熟期，巨头投资收割期到了。”
这意味着，资本容忍“烧钱”模式也是有时间限度的，现有在线教育企业在激烈竞争中要么挤进场，要么被挤出局。
而清科集团在线教育基金执行董事何艳在接受媒体采访时曾以少儿语培在线市场为例，指出，该市场正经历着从1对1向1对多，菲教为主到欧美外教为主，教英语到教汉语等多维度裂变，从规模不经济快速占领市场阶段，向追求健康数据回归教育本质发展。
“虽然没有盈利，但不代表没有盈利能力，51talk两年前就实现了正现金流，51毛利率达60-70%毛利率，具备盈利能力。”9月6日51talk创始人黄佳佳在接受未来网记者采访时表示，未来在线英语教育行业将从靠高投入、高亏损，慢慢向靠口碑、品质转变。
纵观整个在线教育行业，在不断洗牌中，最终存活下来的企业也必然要回归教育本质，以优质产品与内容、服务等赢得长远发展。
